2大利多　中國可望重獲外資青睞｜Smart智富月刊

40062 2大利多　中國可望重獲外資青睞

撰文：查慧瑛

中國股市自今年5月19日低點反彈，上證指數統計至9月12日上漲超過16，讓陸股投資人為之一振，但不免也擔心，中國股市會不會重演過去幾年虎頭蛇尾的戲碼？

摩根太平洋區域大中華團隊投資經理沈松接受《Smart智富》月刊專訪時表示，除了經濟數據之外，投資人更要關注中國的改革政策帶來的經濟結構性變化。其中，國營企業改革、10月即將開放的滬港通等利多，均可望吸引國際資金重新重視基本面好轉的陸股，並調高其估值。

沈松於2012年8月擔任摩根中國基金經理人，在2012年、2013年績效均超越組別平均，近3月績效（截至8月20日止），在Lipper（理柏）統計的27檔中國基金中，更一舉衝至第1名。擁有14年亞股研究經驗的沈松指出，未來特別看好國企改革股的表現，是陸股投資的亮點。以下為專訪紀要：

《Smart智富》月刊記者問（以下簡稱「問」）：你看好改革帶來的機會，那你認為改革的力度會持續嗎？

摩根中國基金經理人沈松答（以下簡稱「答」）：今年是改革元年，中國政府做了很多事，已經開始支撐經濟的轉型和股市的反彈。

第1，戶籍改革政策能解決2億農民工進城的問題，之前他們沒有城市戶口不敢買房，現在中小城市把城市和農村的戶籍區別取消，能進一步推動城鎮化，對中期房地產過剩也有緩解作用。

第2，滬港通是人民幣國際化的重要步驟，因為報價和交收都用人民幣來結算，人民幣國際化是放在利率市場化的一個大框架裡面，對中國的結構性改革有很重要的意義。之前20年，中國經濟增長非常快，但也愈來愈畸形，過剩產能就是因為中國的利率太低，所以一定要讓市場來決定資源分配的價格，才能有效分配產能。

第3，（中國）剛成立了6家地方資產管理公司，是解決地方政府負債過高的開始，逐步把地方的債務轉移到管理公司，督促地方政府把資產拿出來賣，如果賣了還是還不了，中央財政（再）來補，意義在於中央對地方的管控加強，防範地方政府亂借錢。我們認為試點之後就會推向全國，會有一個重大的突破。

第4，我們看到國企改革在各個層面都在展開，有6家（國企）被選來試點，引入混有制(即混合擁有)，可以重新釋放國企的低估值。

我們看到國企改革進展愈來愈密集，是結構性改革很好的現象，明、後兩年是對結構性改革更深入地展開，股市能不能進一步上升，就要看目前這些改革能不能取得成果，例如收入分配改革、中央地方財政改革。

問：如何從這麼多國企改革的公司去選擇？

答：還是要看哪些行業的壟斷性是比較強的，愈是壟斷、愈有改革的機會，然後國家也指名了一些行業可能會先行做改革的，譬如說能源、電信。我們覺得電信是比較有意思的領域，例如，中國移動減少了手機補貼，減少了市場的惡性競爭和營銷費用。

問：怎麼看滬港通的影響？

答：A股有一些低估值的優質藍籌股被拋棄了，滬港通的最大特點就是把國際的估值水平帶進A股來，（目前）A股的小盤股（小型股）非常非常貴，但大盤股（大型股）沒人碰，不管基本面有多好。

最明顯的就是如果同一檔股票在香港和A股上市，很多大（型）股票都是A股折讓H股，一旦滬港通開通了，國際投資者是比較看重基本面的，他們不可能去買一些很小的股票，就能把一些以前藍籌股估值過低、錯殺的情況糾正過來。

問：你覺得滬港通能夠帶動整個中國股市嗎？

答：我覺得是能帶動A股的，因為A股市場已很多年沒有新的流動性，雖然說滬港通的資金不多，只有人民幣3,000億元，但相對於滬港通可能會專注的股票或估值的話，可能還是個不可忽視的力量。

不要覺得藍籌股（太笨重）買不上去，因為任何東西都是看供需，如果大家手上都沒有持股的話，有新的錢進來，還是可以把估值過低的狀況糾正回去，很多藍籌股的配息率很高，股息很高，在（中國）國內是沒有專注於股息的基金的，但在台灣是很盛行的，我就可以想像，很多這種注重股息的基金，就會去看這些藍籌股。

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