阿里巴巴啟動路演 大腕投資人雲集

中國最大的電子商務巨頭阿里巴巴集團終於啟動了萬眾期待的首次公開募股(IPO)，籌資規模有望超過200億美元。

從公布消息後就一直備受矚目的阿里巴巴，也在週一(8日)於紐約啟動為期10天的上市路演(Roadshow)，公司高管和IPO牽頭行的銀行家們能否說服投資大老青睞投資，並順利上市呢？讓人非常期待。

備受矚目的阿里巴巴

作為號稱「全球最大商店」的阿里巴巴，在中國擁有2億客戶以及80%網購市佔率。這也正是阿里巴巴備受期待的源泉─中國的人口和經濟規模。

此外，在登陸美國股票市場之前，阿里巴巴更拿出了強勁的財報。據8月27日向美國證券交易委員會（SEC）提交的業績資料顯示，阿里巴巴4～6月期銷售額為157億7100萬元，較上年同期增長46％。而純利潤為123億4400萬元，與上年同期的43億8400萬元相比擴大至近3倍。

尤其是讓市場相關人士驚訝不已的是，基於智慧手機等移動終端的消費者的增加。6月基於移動終端的阿里巴巴用戶達到1億8800萬人。與3月相比增加了2500萬人。

這也正是佔據中國電子商務行業領先地位的阿里巴巴，能夠提供給投資者巨大的利潤來源。甚至有觀點稱「投資阿里巴巴=投資中國」。

備受期待之後，同時備受質疑

儘管阿里巴巴交出了亮眼的成績，讓投資者對阿里巴巴的雄心和成就印象深刻，但也希望了解更多細節，並對公司的治理、中國的投資環境有一些擔憂，甚至，阿里巴巴能否證明自己擁有打造一個國際性集團的能力，也十分受到關注，以下整理幾個投資者關注的焦點：

1、併購策略 如何提升自己的國際競爭力？

過去一年時間，阿里巴巴斥資數十億美元陸續進行了一系列投資和收購交易。對於其中一些交易如何能令阿里巴巴及其股東受益，以及該公司如何做出投資決定，投資者一直心存疑慮。

一個例子就是，阿里巴巴耗費大約1.9億美元收購廣州恒大足球俱樂部50%的股份。從生態系統的深度看，是否有某些部分是缺失的或者比較薄弱？

而更讓投資人關心的是：併購能否加快阿里巴巴的國際擴張步伐？一直以來，阿里巴巴的國際競爭力引起市場質疑，儘管阿里巴巴在國外進行了一系列的收購攻勢，像是收購美國電子商務公司Vendio，但來自中國國內的收入仍舊佔其總收入的90%，這正是該公司建立在國內市場上並由本地主導的企業所面臨的主要挑戰，究竟能否「在競爭激烈的歐美市場、甚至其他市場擴張」仍是個關鍵問題。

2、外界的競爭 如何鞏固自身地位？

互聯網的商業利益持續發酵中，在中國、世界各地掀起了一股熱潮，也讓阿里巴巴面臨著更激烈的競爭，如何同中求異，殺出一條血路，也讓外界關注阿里巴巴的後續發展。

以競爭對手騰訊控股有限公司來說，騰訊正在將電子商務和許多其他的線上服務整合到手機聊天應用中，該公司旗下熱門聊天應用微信(WeChat)目前大約有4億用戶，儘管阿里巴巴的支付寶目前仍然是中國最受歡迎的電子支付系統，但是騰訊也在擴大自己的支付系統，將其納入了微信功能中。

3、移動業務如何影響阿里巴巴的盈利？

為了抗衡競爭對手，像是騰訊帶來的衝擊，阿里巴巴也開始計劃進行移動、數字媒體和其他服務方面進行戰略投資和收購，包括收購中國手機網絡瀏覽器UCWeb，這也使得公司成本大幅增加68%，至7.4億美元。

這樣大動作的收購，也使得投資者擔心阿里巴巴業務向移動端轉移將削弱該公司的盈利能力，儘管阿里巴巴在中國有1.88億移動活躍用戶，但在中國的手機用戶有接近13億人。中國的手機用戶有多大部分可以拿來作為發展目標？移動業務將在何時超過總成交額的50%？

4、少數股東權益

一些投資者仍在關心阿里巴巴管理層如何看待少數股東權益的問題。即使阿里巴巴的30位合夥人（包括創始人馬雲和許多高管在內）只擁有該公司的少數股權，他們也一樣有權提名董事會的簡單多數董事席位。阿里巴巴之所以決定在紐約上市，原因就是香港交易所不接受這種股權結構。(欲知詳情，可參考「合夥人制度」是雙重股權的孿生兄弟 ? ─ 阿里巴巴赴港 IPO 吃閉門羹)

5、阿里巴巴究竟會變得多龐大？

阿里巴巴的業務規模究竟可以擴大到何種程度令投資者感到困惑。舉例來說，阿里巴巴旗下網站的交易量超過了eBay Inc.和亞馬遜(Amazon.com)的總和。阿里巴巴的IPO定價越高，長線投資者對該公司未來將繼續成長的預期越大。

他們尤其感興趣的是阿里巴巴的金融服務關聯公司支付寶和中國目前最大的貨幣市場基金取得的成功。

甚至，他們也關心公司業務是否已涵蓋所有重要商品門類？公司進入食品、醫療衛生、娛樂、文化等門類的潛力如何？

6.打擊「灰色市場」的影響

儘管阿里巴巴提供的中國網購商機驚人，但不少知名品牌對於授權進駐天貓開店卻是裹足不前，因為天貓的7萬賣家中，有不少是轉售商品，除了折扣品，還有不少仿冒品，形成了所謂的灰色市場（為合法買賣非公開流通市場，商品通常為市場缺乏或不易取得）。

不過阿里巴巴近來對西方知名品牌採取了激勵措施，希望這些品牌能入駐天貓開店，據消息人士透露，阿里巴巴承諾，一旦這些知名品牌開設自己的網路商店，阿里巴巴將清除其未經授權的零售商在天貓的銷售，同時加大在淘寶網上打擊仿冒品的力度。

而這樣的舉動也讓投資者擔心，限制非授權代理商是否會影響阿里巴巴商品交易總量的增長？而這能給消費者帶來什麼好處？對奢侈品牌業務又有什麼影響？

7. 招股書中有關反壟斷的措辭：

阿里巴巴在其招股書提道：根據中國在2008年開始實施的一部反壟斷法律，公司可能會受到嚴格審查。兩家壟斷監管的執行機構「近年加強了執法行動的力度，包括對同業聯盟活動以及濫用市場主導地位的公司行為處以巨額罰款。」

而這項宣稱也讓外界投資者非常擔憂，究竟這是阿里巴巴單方面的想法？還是與監管機構積極溝通的結果？而中國政府對其干預的可能性究竟有多大？

總結來說，備受期待，但同時備受質疑的阿里巴巴，究竟能否順利募計資金，並在下下週順利進行IPO，而公司未來發展如何，都關注在馬雲(Jack Ma)和其派出兩支由公司高管和投行代表組成的團隊上了。

網絡零售顧問公司eCommera的聯合創始人邁克爾·羅斯說：「他們的表現很難預測，在這樣一個年輕的產業裡，很難預測發展態勢。」就讓我們繼續關注下去。

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