美元升值走勢已達到天花板
採訪、整理：許家綸
美國升息預期引爆全球資金大挪移！7月以來，隨著美國經濟復甦訊號愈來愈明確，美元開始強勁彈升，3個月內美元指數大漲8.78%，歐元、日圓，乃至韓元、新台幣等亞洲貨幣全部走弱，只有人民幣跟著美元同步走揚，連帶造成熱錢撤離歐股和亞股。美國何時會升息？強勢美元會持續多久？這對中國、台灣等亞洲國家有何影響？
為解答上述問題，《Smar t智富》月刊與路博邁投顧將在11月13日合辦「路博邁2015年全球投資論壇」，請到前行政院政務委員朱雲鵬、身兼《經濟日報》主筆及《Smart智富》社務顧問的經濟學家馬凱教授與路博邁的3位資深基金經理人為大家深入解讀。搶在活動前，《Smart智富》月刊特別針對美元走強對亞洲經濟的影響，專訪在2009年就對中國和台灣經濟示警、並看好美國將復甦的馬凱教授，以下為其口述摘要整理：
早在2009年，我就預測，QE（量化寬鬆貨幣政策）收回後，結果就是「熱錢回流、美元升值」。同時隨美國經濟更加旺盛，會加快通膨速度，最後加大升息壓力。一旦美國升息，會讓資金加速湧進美國，導致新興國家貨幣再次貶值、股市資產泡沫化。這些我曾經預測的狀況，已經陸續在發生。
現在，已經確定這個月（編按：10月）Fed會實施最後一筆購債計畫，也就是說QE會在這個月退場。接下來當QE正式收回後，資金回流美國真正的威力會顯現。一旦熱錢陸續回流，美國經濟會像加滿油的跑車，加速馬力往前衝！當錢回來，加上經濟體質好，將能加速實現投資需求及消費需求，屆時熱錢會回來得更多！在經濟起飛的狀況下，一方面會造成資金需求提升，另一方面會讓通膨上升，當這幾個力量合在一起，就會讓美國升息壓力更大。
過去，美國實施QE導致很多熱錢流到新興亞洲，所以美國沒有通貨膨脹。現在當熱錢回去，就是美國開始承擔通貨膨脹之時。通膨剛開始及過熱時期都是好的，因為有太多投資和太多消費，市場會一片繁榮，直到最後出現嚴重的通貨膨脹後才不好。因此，熱錢回流後，對美國來說，可以先把前兩段果實採下，到最後階段再直接用升息及減少貨幣供給把「量化寬鬆」變成「量化緊縮」，切掉惡性通膨。
至於台灣，因為美國經濟看好而被帶動的力量，我認為將非常輕微，因為台灣主要出口市場是在中國。儘管美國經濟在往上走，中國卻是往下，所以互相抵銷掉。至於中國跟美國唯一的牽連，就是世界工廠。未來世界工廠一關，兩者間就沒有瓜葛。
可是，台灣經濟依賴的是中國的加工出口，當中國想把世界工廠關掉，台灣等同於出路被斷掉，未來經濟將何去何從？這是我從2008年開始問的問題，但是，6年來台灣沒有人這樣問，連政府官員、學者專家都不承認有這樣的問題，因此至今仍沒有解答。
前面都在推論熱錢回流會使美元走強，但是，美元升值最大受害者會是美國。因為美國總統歐巴馬積極振興美國經濟，透過的手段是擴張出口，最簡單的方式就是讓美元貶值。一旦美元大升值，美國出口貿易首當其衝會受到大傷害，這不僅會讓歐巴馬的承諾跳票，也影響美國經濟往下走。
所以我預期，美元上漲已經到了歐巴馬可容忍的天花板，美國很快就會利用各種非經濟手段，強迫其他國家不要再貶值，以阻止美元升值，尤其是日本。只要日圓不貶值，競爭對手南韓就不會追著走貶，韓元不貶值，南韓的競爭對手台灣也不會追著貶。因此，這3國的貨幣競貶可能很快會緩和下來。
最後，若從QE政策變化推論投資方向，經濟最好的地方就是美國，5年前我就一直說要投資美國至今。現在還適合投資美國，只是美元升值空間已不大，因此也可以持有較多現金，等待市場反轉，投資機會將會來臨。
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