上週全球市場慘跌，許多人認為新一輪的衰退已經到來，所幸到本週末結束，股票、貨幣和大宗商品價格並沒有跌幅過於慘重，但事實上，金融市場的問題始終沒有得到解決。在過去的10天裡，市場歷經暴跌、暫停、恢復，並再次下降。似乎小小暗示著：市場的焦慮和危機已經逐漸蔓延。

 

直到最近，投資者一直專注與2008年金融危機後的復甦工作。但現在，很多人開始擔心：2008年的危機會不會再度發生？這個可能性著實令人不安，因為，這次各國面對低迷的應對政策和選擇遠遠比比上次來得更少。政府大舉赤字以支撐國內的需求，像是調降利率至0，大舉量化寬鬆，這意味著，新一輪經濟刺激的空間幾近於零。

 

金融體系儘管不如您所想得這麼強大，但它確實比以前更加堅固耐摧。銀行已經建立了資金、政府也已經填補了一些監管漏洞，而潛在的金融漏洞（想想上次造成大危機的次貸）似乎對現在的金融體系來說，都不算是威脅。這讓我們有理由相信：如果現在發生金融問題，它對市場的衝擊遠遠比妳想的還要小。

 

然而，只是假設。2008年的金融危機就是這樣痛宰了我們引以為傲的市場體系，儘管目前市場對壓力的反應表現樂觀，它仍然可能會再發生，想像如果現在財報無預警的惡化、投資減少、消費者支出下降，甚至金融體系出現我們沒有預料到的弱點，為了有效補救這些漏洞的障礙是難以想像的─但事實上，補救的關鍵是「政治」，而不是「經濟」。

 

政府與中央銀行 獨立？不獨立作業？

在談到有效的政策之前，先來看看央行和政府之間的關係，一直以來，我想多數人都認為：「央行具備獨立性是必要的」，甚至這一概念在歐元區是被寫入法律的，而在美國，同樣地大家都認為：應該讓聯準會獨立作業。

 

央行的獨立性能夠有效阻止通貨膨脹，同時讓貨幣政策與政府之間脫勾，保持穩定性，但事實上，在2008年金融危機爆發後，為了拯救委靡不振的股市，美國、日本和歐洲的政府紛紛將手伸入央行，也讓二者之間的界線閃爍不明，央行的獨立性也備受考驗。

 

儘管如此，現在也有人提出認為：「央行不獨立未嘗不是是件好事？」經濟學家佐爾坦•鮑茲和太平洋投資管理公司前投資大師保羅•麥卡利合作繪製的央行心理地圖中表示，當出現通貨緊縮和流動性陷阱時，貨幣政策的效果機近於零。在這樣的情況下，我們需要轉換思維。

 

我們不能因為央行獨立性阻止了通貨膨脹就把它看成一件好事，相反，在這種情況下，央行應當拋棄獨立性，接受財政部的政策指導。貨幣政策和財政擴張必須同時具備刺激效果，因為僅靠貨幣寬鬆達不到預期目的。因此，央行應購買大量政府債券或者採取其他措施，使財政和貨幣措施協調地發揮作用，將公共債務貨幣化。

 

危機發生  財政政策與貨幣政策的並行

回到現今當下，如果發生了金融危機，政府到底能怎麼做？主要可以分成財政政策和貨幣政策兩種，如果國家長期利率仍低，加上公共債務負擔較輕的話，經濟學家認為可以代安全地使用財政刺激，因為這表示通貨膨脹能得到很好的抑制，而有效的財政刺激甚至可能使債務減少，因為如果「經濟增長的速度比起公共債務來得更快」，債務產出比將會下降。

 

但同樣地，財政政策也是一體兩面，大舉舉債如果並無法有效提高經濟成長，也就會再造成另一波的大危機，像現在的希臘債、日本債等等，而這也是為什麼在美國，甚至歐洲，政府始終不願意大動作用財政政策來補救。

 

因此，除了財政政策之外，目前各國的危機處理大部分倚靠著貨幣政策：「直昇機資金」（Helicopter money），也就是大量投錢給金融機構，希望能夠恢復體系正常運作。而這也是諾貝爾經濟學家費德曼創造的名詞，他認為，央行能夠「重複」、「直接地創造」購買力在經濟需求上，就像用直升機直接灑錢到城市裡一樣，藉此刺激需求。但卻也會同時引起通貨膨脹，因為人們會傾向於消費而非儲蓄。

 

雖然這些方案的經濟學原理看似簡單易懂，但卻並不全然的完美有效，加上政治複雜的因素，往往最後的結果又是另一回事。不過回到最原始的問題，這些政策不外乎就是「我們到底想用未來來守住現在，還是要保住現在來接受未來呢？」

 

推薦大家看一部傳達金錢與未來概念的動畫作品《C》，作品的副標題是「The Money of Soul and Possibility Control」，是龍之子Production製作的日本動畫作品，動畫內容描述的背景就和上述所講得差不多，20XX年，日本國家處於嚴重的巨額財政赤字，在處於終結的危機之中，出現一個政府系金融機構，憑著成功地運用政府的資金，讓政府奇蹟地實現財政的重建。也許看完這部動畫之後，妳會對這個議題有所體悟，歡迎一同分享。

 

 

 

原文來源：預見雜誌