文：賀先蕙
全球股債市動盪不斷，怎麼辦？ 對全球許多大型機構法人來說， 今年以來當紅的一種投資產品， 是基礎建設（Infrastructure）投資。這種投資產品的特色是投入時間長（通常介於10∼15年間）、流動性低，但卻可以提供穩定的現金流（年化報酬率約6%∼10%）。
「基礎建設現在是一種很熱門的投資， 」英國《金融時報》（Financial Times）5月份的一篇專文這麼強調。根據湯姆森路透（Thomson Reuters）的統計，今年截至5月份就有高達250億美元（約合新台幣8,000億元）的資金流入基礎建設投資市場，已超過過去任何一年的全年紀錄。
這種基礎建設投資，其實是屬於目前很紅的「另類投資」（Alternative）的領域，近年來也是各資產管理公司和私募基金的兵家必爭之地。舉例來說，談到安本資產管理公司，讀者可能會想到其價值投資、精選個股的選股邏輯。但事實上，這家老牌英國資產管理公司在近2年非常積極地搶攻另類投資市場，包括其中的基礎建設投資。
去年上半年，安本首先購併了擅長另類投資的英國資產管理公司Scottish Widows InvestmentPartnership。《Smart智富》月刊記者今年5月拜訪倫敦時，安本共同創辦人兼執行長馬丁?吉伯（Martin Gilbert）就強調，「這樁投資案讓我們不同了（transformedour company）!」前一樁購併案剛完成，今年5月，路透（Reuters）也報導，安本在美國買下擅長另類投資的資產管理公司Flag CapitalManagement。該交易完成後，安本的另類投資平台規模將擴大成213億美元（約合新台幣6,800億元）。持續購併，就是看好包括基礎建設等另類投資的潛力。
另類投資的基礎建設基金當紅，那麼這種基金是如何運作的？報酬率又有多少？安本另類投資團隊主管麥卡非（Andrew McCaffery）接受本刊專訪時解釋，另類投資下的基礎建設基金，主要可以分為3大種類：1.公部門與私部門（private public partnership）合作的社會基礎建設。基本上包括醫院、學校等；2.受管制的基礎建設，例如公用事業（電力、瓦斯、水公司）等；3.經濟型的基礎建設，包括收費道路以及跟經濟發展密切相關的基礎建設等。
第一種因為是與公部門合作，且通常有明確的契約保障，長期現金流的展望很清楚，因此風險最低、報酬率也比較低。如果是從土地採購、營造等初期就開始參與的投資人，年化報酬率可達10%。但如果是在建造完成後，才參與管理（維護品質）的投資人，年化報酬率大約就在5%∼9%之間。
而第2種受管制的基礎建設，包括電力公司等公用事業，因為往往會有政府介入的問題，風險比較高，報酬率也比第一種高。最後一種經濟型的基礎建設，則是因為景氣好壞波動，使用的頻率也會不同，風險也比較高，報酬率也會高於第1種。
雖然報酬率多有5%∼10%以上，但這種基礎建設基金通常只有機構法人或透過外商銀行財富管理平台才能買到，而且著眼的是非常長期的投資年限，「大部分對基礎建設有興趣的積極投資人，他們所著眼的都是10年以上的投資計畫，至少是10∼15年，有些甚至是20∼25年，」麥卡非強調。
國內也有販售基礎建設基金，散戶投資人對基礎建設基金並不陌生，但這類產品的屬性又跟另類投資下的基建基金有相當大的差異。國內販售的基礎建設基金，屬於間接投資，亦即投資在從事基礎建設相關公司的股票、或者投資基礎建設共同基金及ETF（其投資對象為基建類股）。
晨星分類中，台灣販售的基礎建設基金是屬於「產業股票基金」中的一類，該分類中有12檔基金。表1列出了這12檔基建基金中，5年年化報酬率最高的4檔，其平均報酬率都有9.5％以上。
但值得注意的是，雖然報酬率看起來相當亮眼，但這類基金的波動度並不小。以表1所列的4檔基金為例，5年年化標準差都有15％以上，為什麼？因為這類基金是屬於「產業型基金」，投資的內容以公用事業、電信、工業等為主，仍然會受到景氣循環波動的影響。另一方面，也跟基金投資的範圍有關，例如「統一經建基金」，雖然3年期和5年期績效表現都相當不錯，但5年年化標準差高達25％。主要就是因為其投資標的是台股，前5大持股包括可成、大立光、鴻海等，其實跟多數的台股基金差異不明顯。
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