複製日本模式　歐洲央行救經濟｜《Smart智富》

複製日本模式　歐洲央行救經濟

撰文：愛榭克（izaax）

歐洲央行（ECB）10月22日的會議後，總裁德拉吉（Mario Draghi）的談話暗示了下次會議時進一步擴大QE規模的空間，這對歐洲經濟和資本市場將有重大影響。歐洲央行似乎正在走日本模式，藉由寬鬆貨幣來刺激金融市場，進而引導經濟逐漸恢復增長動能。2014年日本央行（日銀）加碼擴大QE（量化寬鬆貨幣政策），引爆日股大漲的歷史，很可能會在歐洲重演。回顧日本用貨幣政策刺激股市、提振經濟的經驗，大概有3部曲：首先，是讓日圓走貶，因此日股一飛沖天。隨後日銀推出質化和量化貨幣寬鬆政策（QQE），日股再衝高。接著，日股因為漲多出現中期回檔，回跌逾2成。最後，2014年10月，日銀再加碼擴大寬鬆貨幣，日股又飛天，一舉突破2萬點大關。

歐洲援引日本救市方法。2014年中先讓歐元重貶，股市立刻大漲。今年初推歐版QE，股市再衝高。隨著利多出盡和風險因子升溫，股市出現中期回檔，波段跌幅達24%。現在歐股與去年第4季的日股相似，都在等歐洲央行是否會更新的寬鬆措施。ECB寬鬆貨幣的做法真的能刺激經濟恢復增長嗎？從以下3個面向可以檢視ECB的貨幣政策：

面向1》內需市場是否恢復增長？

歐洲作為世界第2大內需市場，成長動能幾乎完全取決於民間消費。可喜的是，歐洲零售銷售從2014年開始就已走出衰退陰霾，到今年，基期墊高，增長卻更亮眼，截至目前只有2個月成長率低於2%，基本上和美國已十分接近！ 

面向2》就業市場是否復甦？ 

歐洲經濟疲弱不振，萎靡的就業市場是根本的原因。美國能夠走出金融海嘯泥淖，關鍵就是刺激就業。目前歐洲似乎已經走出金融海嘯後的2次失業潮，從2013年中開始就啟動新一輪的就業復甦。 

由於金融海嘯後的2波失業潮實在太驚人，因此歐洲的失業率居高不下。不過，細究勞動市場內涵會看到就業增長速度從2014年起正在加快，而勞工的薪資年增率今年以來也能維持1.5%∼2.1%的增長率，顯示就業市場正在優化，未來若能像美國一樣持續改善，將是刺激民間消費增長最重要的基石。

面向3》歐元區是否能走出通縮困境？

ECB實施QE的目標之一，就是希望歐元區不要陷入通縮。目前歐洲的核心通膨年增率持穩在1%左右，雖然名目通膨（消費者物價指數）受到油價崩跌影響滑落到負值，但是隨著超低基期即將來到，歐洲的兩項重要通膨數據，在未來半年到1年都將呈現健康的回溫走勢：核心通膨年增率將持穩在1.0∼1.5%，名目通膨年增率則可以回到0.5%∼1.0%（假定油價維持現在水平）。雖然整體通膨水平仍低，但是大體已走出通縮危機。 

總體來看，QE已讓歐洲經濟恢復增長動能。不過，無論是民間消費、就業改善、資產價格推升，目前復甦徵兆都還相當溫和。若要像美國一樣復甦，寬鬆的腳步還不能停。依此看來，ECB走的路是對的，歐洲經濟和資本市場前景自然可以期待！

（本文作者為暢銷書《道瓊3萬點—你不可錯過的世紀大行情》作家）

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