從營業利益　了解公司本業獲利

撰文：鄭　杰

投資股票要挑公司，研究財報是必備的基本功，因為財報可以說是一家公司的健康檢查表，只要能夠看懂財報，你就能透析公司體質。不過，充滿複雜專業名詞的財報，卻總是給人艱澀難懂的印象，讓人望之卻步。但其實讀懂財報並不困難，只要能夠掌握基礎觀念，財報就能成為你投資路上的一大利器。

在最新出版的《人人都能學會看懂財報全圖解》中，就以圖示教學、生活化比喻，帶你無痛學會看懂「綜合損益表」、「現金流量表」、「資產負債表」3大財務報表，避開地雷股，選出會賺錢的優質公司，升級成為看懂門道的內行人！以下為精彩內容摘要：

在了解營業利益前，必須先了解營業費用是什麼！簡單來說，營業費用指的是企業經營時，持續性、消耗性的支出。

所有與本業相關的花費，若無法「直接」確認與製造產品或提供服務有關，就計入「營業費用」中。所以，營業費用又稱為「間接成本」，而因為包含管理和銷售等花費，故亦被稱作「管銷費用」。

營業利益的英文為「Operating Profit」，可以解讀為「公司本業的獲利金額」， 對投資人來說是非常重要的財務數字。聽到「本業」，可想而知，也就有「非本業」的收入，如果一家公司的本業老是賺不到錢、甚至虧錢，公司的營運都靠非本業的收入支撐，那投資這家公司的意義何在？還不如看看這家公司「非本業」都在做什麼，然後直接投資更賺。

除了營業利益金額，同樣也要注意觀察「營業利益率」，也就是「營業利益占營業收入的比重」，比率愈高，表示獲利率愈佳。

由於營業利益率已經把公司在生產產品、或提供服務時的一切成本考量進去，相較毛利率，是更能看出企業經營效率的指標。

假設某項產品在市場上可被接受的價格為100元，甲、乙兩家公司花70元的直接成本都能製造出成品，丙公司則需要80元才能製造出來。從毛利率來看，甲、乙兩家公司的毛利率皆為30%、丙公司的毛利率僅為20%。

一般人可能會覺得甲、乙兩家公司都不錯，值得投資，但進一步觀察營業費用，可發現甲公司需要多花20元才能販售出該項物品，但乙、丙兩家公司都只要再多花10元就能完成整個銷售流程，此時，甲公司的營業利益率是10%、乙為20%、丙為10%。

由此就能看出，甲公司擅長控制成本，但對於其他費用的控制能力較不佳，丙公司則相反，在控制費用的能力上較優異，但成本較高，而乙公司在成本和費用上的控制最為得宜，如果要投資，當然是選擇乙公司。

不過要特別留心，像上述甲、丙兩家公司，營業利益率都是10%，但毛利率卻不同，除了可能真的是因為成本或費用控制得宜外，也有可能是因為直接成本、間接成本的認定方式不同，針對同樣項目的開銷，甲公司可能認定為間接成本，列在營業費用當中，丙公司卻可能列在營業成本當中。只要會計人員主張這項支出非屬生產商品直接相關的花費，就能列入間接成本，使企業有一些「作帳」的模糊空間。

有些公司為了維持高毛利率，在毛利下滑時，就將部分支出列在營業費用底下，少一點營業成本，就能維持毛利率在一定的水準。

反過來說，如果不想讓下游廠商覺得公司賺飽飽，就分配多一點支出在營業成本，少一點在營業費用，就能拉低毛利。所以，如果發現一家公司的毛利率提升，千萬不要見獵心喜地買進，最好同時觀察毛利率和營業利益率，確認公司沒有對綜合損益表上下其手。

如果是毛利率和營業利益率同時下滑，表示公司獲利能力正在走下坡，若不是因為景氣週期性因素所致，且情勢維持數季不變，股價勢必會受到牽連而下跌。若是一家經營穩定的公司，通常毛利率、營業利益率的起伏走勢會相當一致，且差距多在固定範圍，意味著營業費用相當穩定。若進一步有成長動能，毛利率、營業利益率會同時呈緩步向上趨勢。（本文摘自第1篇）

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